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2008年下半年鋼鐵行業策略報告

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由於經濟增長的慣性以及高增長的基數,國內鋼材需求的絕對增速仍將維持高位,再加上供給增速的下降,供需形勢短期內仍將會維持平衡,但長期來看,如果下遊需求增速放緩的情況加劇,則供需翹翹板將會逐漸向需方傾斜。

  我們預計短期內鋼價上漲趨勢不改,但步伐將放緩,3季度也有望高位維持。中長期來看,隨著奧運和夏季限電等製約供給的因素消除,特別是預期宏觀經濟放緩對需求支撐的減弱,市場定價權可能會從目前的供給方主導轉為需求方主導。預計鋼價在4季度至明年1季度出現回調的概率較大。

  煤焦成為鋼企“成本中不能承受之重”。鑒於供求矛盾至少要等到09年下半年後才可能有所緩解,我們認為煤焦在年內將繼續維持上漲走勢,全年均價漲幅預計在80%-100%。鐵礦石價格受澳礦談判的影響,短期內衝高回落的可能性較大,從中長期來看,預計供求整體仍將保持平衡,價格維持高位小幅震蕩的概率較大。

  鋼企2、3季度的噸鋼毛利增幅開始逐季下降。現貨礦比例高的鋼企二季度利潤漲幅更為明顯,進口礦比例高的鋼企則是三季度盈利能力更強。預計行業二季度業績將同比大增50%,中報業績同比上升35%左右。

  考慮到目前鋼價幾已觸及下遊可接受極限,我們認為今年2-3季度很可能成為此輪景氣周期的最高峰。以上輪景氣周期為基準,當前鋼鐵板塊的PB估值尚屬合理,但PE估值已經偏高。

  下調下半年鋼鐵行業投資評級至“中性”。建議重點關注規模和成本優勢明顯、增長路徑清晰、能夠抵禦行業景氣下滑風險的公司如寶鋼股份、武鋼股份、鞍鋼股份、馬鋼股份、八一鋼鐵、濟南鋼鐵等。

 
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